Ruim para todo mundo: tarifaço pode atrasar redução da Selic
Decisão do Copom ocorre em meio à pressão fiscal, incertezas globais e impacto das tarifas impostas pelos EUA
Por |
O Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central se reúne nesta terça-feira (29) e quarta-feira (30) para definir a taxa básica de juros da economia brasileira, a Selic, válida pelos próximos 45 dias.
A decisão será anunciada ao final do segundo dia de reunião, a partir das 18h30, em meio a novas incertezas no cenário internacional, como a imposição de tarifas de 50% pelos Estados Unidos sobre produtos brasileiros..
A maioria dos analistas projeta que a Selic será mantida no atual patamar de 15% ao ano. Com isso, o foco se volta para o comunicado oficial do Copom, em busca de sinais sobre os próximos passos da política monetária.
O Boletim Focus divulgado na segunda-feira (28) reforçou essa expectativa: a projeção para o final de 2025 foi mantida em 15%. Diante dos indícios de desaceleração da atividade econômica, a dúvida agora é se o ciclo de cortes terá início ainda este ano ou ficará para 2026.
Cenário doméstico e internacional pesam nas decisões
Segundo a Warren, a expectativa é de manutenção dos juros e reforço ao compromisso com a convergência da inflação para o centro da meta.
A gestora lembra que a ata da reunião anterior já indicava que o nível atual é suficientemente contracionista, e que os efeitos desse aperto ainda estão em curso.
“É natural que o mercado discuta quando o BC estará em condições de cortar juros e, nesse contexto, alguma forma de forward guidance, ainda que leve, pode ser útil. Acreditamos que o Copom deve manter o discurso prudente, reiterando a necessidade de observar os efeitos defasados da política monetária e a importância de manter a taxa em nível restritivo por tempo suficientemente prolongado.”
No cenário da Warren, o Banco Central só teria condições de reduzir a Selic após o primeiro trimestre de 2026. A conjuntura externa e o quadro fiscal seguem no radar.
“O Copom pode abordar em seu balanço os riscos relacionados às novas tarifas comerciais anunciadas pelos Estados Unidos, inclusive contra o Brasil, destacando incertezas sobre seus efeitos em inflação, atividade e câmbio. No campo fiscal, espera-se a manutenção do diagnóstico da última ata, com ênfase nos desafios estruturais do orçamento e na importância da redução de gastos tributários para a sustentabilidade da dívida”, conclui a análise.
Tarifa dos EUA é novo vetor de incerteza
O Bank of America (BofA) também projeta manutenção da Selic. Em relatório, o banco destaca que o BC já havia sinalizado intenção de manter juros elevados por um período prolongado, mas pondera que o contexto mudou.
“No entanto, isso foi antes de o presidente Trump anunciar a imposição de uma tarifa de 50% sobre as exportações brasileiras para os EUA, com início em 1º de agosto”, ressalva.
As projeções de inflação para 2025 e 2026 foram revisadas para baixo desde a última reunião, e a estimativa do BC para o novo horizonte relevante (que agora inclui o primeiro trimestre de 2027) pode recuar para 3,4%. “Mantemos nossa expectativa de início do ciclo de flexibilização em dezembro”, aponta o relatório.
Inflação sob controle, mas ritmo econômico perde força
A XP Investimentos avalia que os dados desde a última reunião do Copom foram majoritariamente benignos para a inflação. As leituras do IPCA vieram em linha ou abaixo das expectativas, com abertura favorável.
A deflação no atacado indica alívio adicional nos preços, enquanto a atividade doméstica segue sólida, mas com sinais de desaceleração.
A casa trabalha com cenário de corte de juros a partir de janeiro, com Selic encerrando 2026 em 12,50%. “Para que a taxa básica se aproxime do seu nível neutro, que estimamos em 5,5% em termos reais –, será necessário maior progresso no reequilíbrio do hiato do produto e (principalmente) nas perspectivas de reformas fiscais a partir de 2027”, avalia a XP.
Para Gustavo Sung, economista-chefe da Suno Research, os cortes só devem ocorrer a partir do primeiro trimestre de 2026.
“Nos próximos meses, a nossa expectativa é de que haja uma tendência de queda da atividade, refletindo de forma mais relevante o impacto dos juros, a redução do crédito e a própria perda de dinamismo da economia. Em nossa visão, o hiato do produto voltará ao patamar negativo no 4T25, sendo um fator essencial para o início da discussão de cortes de juros em 2026”, afirma.
BTG vê política contracionista por mais tempo
O BTG também projeta Selic mantida em 15% nesta reunião de julho, conforme amplamente antecipado.
Para o banco, o Copom deve reforçar o compromisso com a política monetária significativamente contracionista por tempo prolongado e condicionar qualquer mudança à convergência sustentada da inflação.
A instituição também aponta o tarifaço americano como fator adicional de incerteza. “Ademais, deve reconhecer o choque tarifário imposto pelos EUA como um vetor adicional de incerteza, com potenciais impactos sobre preços relativos, taxa de câmbio e confiança, a depender dos desdobramentos à frente”, conclui o relatório.